Mısır tahvillerinde risk primi 2014'ten bu yana en düşük seviyede

Mısır'ın devlet tahvillerindeki risk primi, makroekonomik göstergelerdeki iyileşme, döviz rezervlerinin rekor seviyelere ulaşması ve IMF'nin ekonomik reform programındaki ilerlemeyi övmesiyle 2014'ten bu yana en düşük seviyesine indi.

JPMorgan Chase & Co. verilerine göre, dolar cinsinden Mısır tahvilleriyle ABD Hazine tahvilleri arasındaki getiri farkı geçen hafta sonunda 322 baz puana geriledi. Salı günü küresel borç piyasalarında yaşanan satış dalgası nedeniyle yeniden yükselse de, bu seviye mart ayına kıyasla yaklaşık 150 baz puan daha düşük.

Bu düşüş, üç yıl önce Mısır'ın artan finansman baskıları ve borç temerrüdü riskleriyle karşı karşıya olduğu döneme kıyasla önemli bir iyileşmeye işaret ediyor.

Döviz girişlerinde artış

Son gelişmeler, Mısır ekonomisinin yıllardır baskı altında olduğu dolar kıtlığı ve artan borç yükü krizlerini aşmaya başladığını gösteriyor. Döviz girişlerindeki artış, ülkenin dış yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesini güçlendirdi.

Temmuz sonunda IMF, Mısır'ın ekonomik reformlardaki ilerlemesini övdü. Bu sayede ülke yaklaşık 1,8 milyar dolar finansman sağladı ve yatırımcı güveni arttı.

Mısır ayrıca yurtdışında çalışanların havaleleri ve turizm gelirlerindeki artıştan da yararlandı. Mısır poundunun daha esnek kur politikası ise, döviz rezervlerini tüketmeden dış şokların etkisini azaltmaya yardımcı oldu.

William Blair portföy yöneticisi Yvette Babb, yatırımcıların Mısır'ı giderek daha az dış finansman baskısı altında ve reformlarla piyasa güvenini yeniden kazanan yüksek getirili ekonomilere daha yakın gördüğünü belirtti.

Mısır tahvilleri gelişen piyasaları geride bıraktı

Mısır tahvilleri, mart sonundan bu yana %10'un üzerinde toplam getiri sağladı. Aynı dönemde gelişen piyasa tahvillerinin ortalama getirisi %3,2 oldu. Beş yıllık kredi temerrüt takası maliyeti ise 162 baz puan düşerek 269 baz puana geriledi.

Yatırımcılar, bu performansın yalnızca yüksek getirili gelişen piyasa borçlarındaki genel yükselişten değil, IMF programının uygulanması ve artan döviz rezervleriyle Mısır ekonomisine yönelik olumlu algıdan kaynaklandığını düşünüyor.

Temmuz sonunda IMF, Mısır'ın genişletilmiş finansman programındaki sondan bir önceki incelemeyi tamamladı. Aynı dönemde Avrupa Komisyonu, toplam 4 milyar avro tutarındaki finansman programı kapsamında 1,5 milyar avro (yaklaşık 1,73 milyar dolar) serbest bıraktı.

Yurtdışında çalışan Mısırlıların havaleleri ve Süveyş Kanalı gelirlerindeki artış, döviz rezervlerinin temmuzda 56,3 milyar dolarla rekor seviyeye ulaşmasına katkı sağladı.

AllianceBernstein gelişen piyasalar borç araştırma başkanı Adrian de Toit, Mısır'ın performansındaki iyileşmenin temel faktörlere dayandığını, bunun kısa vadeli yatırımcı duyarlılığı veya dış etkenlerle sınırlı olmadığını söyledi.

Kredi notunda artış beklentisi

Mali göstergelerdeki iyileşmeyle birlikte bazı yatırımcılar, Mısır'ın 2025-2026 mali yılında yabancı para cinsinden borçlanma hedefini gerçekleştirmesinin ardından kredi notunun yükseltilmesini bekliyor.

De Toit, şu anda "Caa1" seviyesinde olan Moody's'in Mısır'ın kredi notunu önümüzdeki dönemde artırmasının mümkün olduğunu ifade etti.

Ancak piyasalardaki olumlu görünüme rağmen, Mısır'ın toplam finansman ihtiyacının yüksekliği ve kamu varlıklarından çıkış programında sınırlı ilerleme gibi kredi riskleri sürüyor.

IMF, makroekonomik istikrarın korunması için sıkı para politikası ve mali disiplinin sürdürülmesi, ayrıca varlık çıkış programının net bir şekilde uygulanması ve yapısal reformların hızlandırılması gerektiği uyarısında bulundu.

Mısır tahvillerindeki güçlü kazançlar sonrası bazı yatırımcılar, beklenen iyileşmenin büyük ölçüde fiyatlara yansıdığını düşünüyor.

Arqam Capital portföy yöneticisi Fadi Gendy, piyasaların Mısır'ı büyük ölçüde IMF programına bağlı kaldığı için ödüllendirdiğini, euro cinsinden bazı Mısır tahvillerinde sınırlı fırsatlar bulunduğunu, ancak performansın küresel piyasa eğilimleri ve yatırımcıların risk iştahındaki değişimlere bağlı kalmaya devam ettiğini söyledi.